九年迎驾贡酒价格、迎驾贡酒批发代理【全国发货】02

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上海晟桀实业有限公司

上海晟桀实业有限公司经销的白酒、红酒、香槟、饮料品种齐全、价格合理实力雄厚，重信用、守合同、保证产品质量，以多品种经营特色和薄利多销的原则，赢得了广大客户的信任。

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公司地址：上海宝山区沪太路5018号108室（梓坤科技）

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上海晟桀实业有限公司 在行业内享有良好的声誉，提供的产品必须都是优质品牌和高品质的。

公司披露年报一季报，高端洞藏系列保持高增，产品结构持续优化，19Q1业绩略超市场预期，净利率创历史新高，开局良好，为全年稳增奠定基础。展望全年，省内“升级+集中”趋势不改，公司作为省内知名白酒品牌且提前卡位中高端，将持续受益，但产品升级空间及增速短期仍弱于古井口子。期待公司加大品牌投入，持续培育消费者，进一步提升市场份额。给予19-20年EPS 1.05和1.11，考虑到省内竞品更为强势，公司估值进一步提升空间有限，给予19年18倍，目标价19元， 次覆盖暂给予“审慎推荐-A”评级。

报告正文

18年报符合预期，回款及现金流指标健康，继续维持高分红。公司18年营收34.89亿，同比+11.17%，归母净利润7.79亿，同比+16.81%。Q4单季营收10.52亿，同比+10.23%，归母净利润2.81亿，同比+17.47%。公司18年毛利率60.92%，同比+0.28pct，主要系产品结构升级所致，草根调研反馈，18年高端洞藏系列继续延续高增长，占比达15%以上，金星银星占比在35-40%，其中金星增速较快，产品结构持续升级。18年销售费用率下降-0.03pct，主要系营收高增带来费用率摊薄，其中广告宣传费增长8.8%，公司品牌宣传投入加大，管理费用率（含研发）5.1%，同比+0.12pct，主要系加大生态白酒研发项目所致。18年末预收款4.83亿，同比+1%，现金回款39.05亿，同比+15.3%，经营净现金流8.92亿，同比+31.1%，回款及现金流指标健康。公司拟每10股派现7元（含税），分红率71.92%，继续维持高分红。