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杠铃策略”助你平安走过“黑天e”  

　　在市面上有一种保本组合，它实际上是从100元的本金里拿出97元投资于货币市场，一年之后这97元本金稳稳地增值到100元。余下的3元买入某标的平值认购期权。如果到期时标的上涨了10，由于期权杠杆的作用（假如说是20倍），它能够带来约6元的收益，加上之前投资货币基金赚取的3元，保本组合总计可以获得9元的收益，即总体收益率约9；如果到期时标的下跌了10，那么期权价值归零，组合 的损失也就是不赚钱而已。相比直接买现货，是不是很划算？  

　　这是一个风险投资领域的经典策略，叫杠铃策略。其核心原理就是将大部分本金投资在低风险资产上，同时将一部分“闲钱”投资在高风险资产上（前提是高风险资产的损失以其投入本金为上限），结果要比单纯将本金投资在中等风险的资产上效果更好，特别是当市场出现“黑天e”的时候，两者的对比更加明显。历史上的实践多次证明了这一点。比如，2008年重仓中等风险MBS的美国投资者几乎亏掉了大半的退休金，而那些将大部分资金用于投资美国国债，少部分资金投资在对冲基金的投资者则只是轻微受损。  

　　当然，不是所有的高风险资产都值得投资，它必须具备一个特征，那就是这一投资的 亏损以投入的本金为限。股票期权完全符合这一要求：投资的风险是有限的以投入的本金为限；而投资的潜在收益空间相对 损失非常可观，特别是在买入认购期权时，投资的潜在收益是无限的。

“保护性认沽”提升基金业绩  

　　在基金评价体系中，有一个很重要的指标叫作夏普比，它等于超额收益与收益率标准差之比。这个比例越高，说明投资者承担单位风险所获的回报就越高。那么在原有组合基础上买入认沽期权有什么效果呢？它会略微降低投资股票的超额收益，比如某投资组合原来能收获15，现在只能收获12。但是它可以大幅降低收益率的标准差，比如原来是20，现在降低到了10。由此看来，因为期权的存在，原来投资组合的夏普比从0.75提升到了1.2。不要小看这0.45的提升，这很有可能让你从一个 的基金经理变成行业数一数二的基金经理。在国外有一个buy write指数，其实就是一种基于保护性认沽策略构建的策略指数。基于这一指数的基金卖点就是业绩波动较小，在股市大起大落的时候能获得极小的回撤。  

　　股票投资是一种风险投资，要想取得收益就必须承担风险。通过以上两个案例我们不难看出，股票期权作为一种给股票的“保险”，凭借其风险收益的不对称性，可以有效改善投资组合的损益情况，使之更适合投资者的风险偏好，从而吸引更多不同风险偏好、不同类型的投资者参与到股市，为股市的长期发展提供动力。